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積極布局汽車產業發展的精細化學品龍頭 買入評級

  ■汽車精細化學品業務穩步增長:公司主營業務為汽車精細化學品的制造和銷售,主要面向汽車整車廠進行產品的配套供應。公司以“對外合作+自主研發”的模式保證產品的持續先進性,長期國際化工巨頭巴斯夫、陶氏化學、雅富頓等深度合作,目前已成為 30 余家汽車整車廠的固定供應商,包括一汽大眾、上海大眾、華晨寶馬、北京奔馳、比亞迪、長安福特等知名整車廠,形成了豐富且穩定的產品線和客戶范圍。國內市場占有率達 30%,主要在利潤率較高的乘用車領域,占歐美系汽車近 90%的市場供應,同時也在積極開拓日系車市場?!龃蛟炱嚭笫袌錾鷳B圈:在傳統主業平穩增長的基礎上,公司自 14年開始積極布局汽車后市場業務,定增募集 9.4 億元用于建設 110 家連鎖經營的汽車售后市場 2S 店,把公司的產品連帶服務直接供應到汽車售后市場。同時公司利用“互聯網+”的思維和手段進軍后市場有利于不斷延長和完善業務產業鏈,構建汽車產業生態。我們草根調研了解 B 端維修站的關鍵需求在于“快速響應、品種齊全、質優價廉”,公司作為汽車化學品龍頭企業原裝正品,品種齊全且屬于高頻消費品、具有自產原裝配件來源的產業鏈優勢能夠具備較強的盈利能力、供應鏈較強(四大貼廠基地的的生產布局提供了產品倉儲和物流優勢),因此我們看好公司在該領域優勢明顯。公司第一家 2S 店已于 15 年 10月底在上海正式落成啟動,根據公告目前共有 2S 直營店 2 家,已吸引 128 家區域服務商(大 B 端)加盟,一季度末小 B 端超過 7000 家,預計到 18 年各類加盟的區域經銷商和終端服務門店將達 20000 家以上,力爭覆蓋超過 1000 萬的終端車主。公司通過不斷延伸現有業務的產業鏈下游,在積累了豐富的終端客戶資源后,將進一步整合更多質優價廉配件產品進入 MB 端,同時在 B 端植入諸如汽車金融、汽車文化等增值業務,形成汽配 MB2B2C 閉環,從而打造汽車后市場生態?!銎嚠a業變革下,核心供應商渠道優勢較大:目前汽車產業的發展變化和更新迭代的速度較快,新能源和新材料方向已經成為持續的價值發現點。而公司作為國內 30 余家汽車整車廠的固定供應商,幾乎覆蓋了歐美系絕大多數的車廠,考慮到整車企業渠道的穩定性和高壁壘,因此公司在渠道上和產品供應上存在一定的先發優勢?!鼋ㄗh關注公司在汽車產業發展等方向的布局:公司去年通過定增完成了 8.9 億元的融資,一季報顯示公司貨幣資金 12.35 億元,非常充裕。同時公司目前立志從單一的汽車精細化學品供應商逐步開拓至汽車服務產業和后市場等領域,實現汽車從出廠到售后服務過程的全覆蓋??紤]到公司資金實力充沛同時產業布局的決心強,我們判斷未來業務開拓上的速度可能較快,建議投資者關注。我們預計公司 16-18年 EPS 分別為 0.31、0.40、0.47 元,給予買入-A 評級,6 個月目標價 14 元?!鲲L險提示:汽車后市場業務發展不及預期